• 礦端罷工炒作預期減弱 國內銅礦供應將先抑后揚

    2017年05月17日 9:21 136775次瀏覽 來源:   分類: 現貨   作者:

    導讀: 2017年,銅礦端因薪資談判造成的產量縮減將貫穿全年。筆者認為,一季度,銅礦供應的集中影響已經緩解,對銅價僅有脈沖式提振,下半年的銅礦供給炒作或現降溫。中國銅礦進口增速將呈現前低后高的態勢,全年銅礦總供應增速或由2016年的25.2%降至8.96%。

      2017年,銅礦端因薪資談判造成的產量縮減將貫穿全年。筆者認為,一季度,銅礦供應的集中影響已經緩解,對銅價僅有脈沖式提振,下半年的銅礦供給炒作或現降溫。中國銅礦進口增速將呈現前低后高的態勢,全年銅礦總供應增速或由2016年的25.2%降至8.96%。

    Q111
      礦山供應方面,2017年至少有11家礦山因合約談判而有罷工風險,這會造成約100萬噸的銅礦產出收縮(約5%的產出干擾率)。一季度,從Chuquicamata銅礦罷工開始,到世界第一大礦Escondida為期43天的薪資談判結束,罷工持續沖擊著全球銅礦供應。以Escondida為例,該礦在一季度實際停產43天,實際產量縮減14.17萬噸,由于從復產到達產需要2周時間,對產量影響總計或至18萬噸,這遠超此前市場預估(預期罷工20天,影響產量6萬噸)。受此影響,智利國家銅業委員會在4月下調了2017年該國銅產量至560萬噸,較其1月的預估值下降了20萬噸。由于2017年礦山薪資談判的相對集中,國際銅研究小組(ICSG)年初預計2017年的銅礦產量降至1987.8萬噸,該數據意味著2017年銅礦產量較2016年持平(增幅趨于0)。由于市場對2017年銅礦產量增速的悲觀預期,2017年上半年的冶煉長協價格亦從2016年的97.35美元/噸下降至92.5美元/噸,降幅5.1%。

    Q222
      從期銅行情的走勢觀察,罷工事件對銅價的提振效果存在,但從影響時效上看,其持續性短且作用力相對有限。今年一季度,全球前三大礦山(占全球產量超過10%)罷工減產對銅價的影響并羅列如下:1月12日,印尼禁止Grasberg出口銅礦,當天LME銅攀升2.67%;全球第一大礦Escondida自2月9日開始宣布罷工,LME銅價當天飆升4.1%并一舉沖破6000美元/噸的有效壓制;3月10日,秘魯第一大礦、世界第三大銅礦Cerro Verde宣布罷工,LME銅止跌反彈,漲幅0.69%。直至3月24日,Escondida結束罷工,期間LME銅累計漲幅1.61%,最高漲幅7.06%。由此可見,年內的銅礦罷工對銅價走勢是一種脈沖式提振,而銅價的實際累計漲幅相對有限。
      2017下半年,銅礦供給炒作將有所降溫,ICSG在4月份對銅礦產量的再度上修一定程度緩解了供應緊張預期。從已有數據觀察,下半年受影響的礦山占11家礦山總產能的40%(包括世界第二大礦Grasberg在內的5家礦商將進入薪資談判)。其中最具炒作潛力的事件為Grasberg薪資談判,但從該礦的規模推斷,預計其影響力較Escondida偏弱(時點上亦難再次出現一季度3大礦山同時停產的機會),這意味著銅礦薪資談判的炒作熱點會逐漸消退,對銅價的提振作用或不及上半年。此外,從短單TC觀察,截至4月底,TC費用已從年內低點73.5美元/噸上漲4.76%至77美元/噸,反映出短期銅礦供應出現回暖。而ICSG的4月報告亦將2017年銅礦產量由年初的1987.8萬噸上調至2004.1萬噸,出現了0.8%約16.3萬噸的增長。這意味著盡管銅礦供應增速依然偏低,但像上半年這種力度的礦端供應集中炒作或已結束。
      中國銅礦供應方面,年內銅精礦進口增速偏低,但呈前低后高態勢。一季度,中國銅礦進口受制于全球銅礦產出收縮而明顯放緩。1~3月,中國累計進口銅精礦增速7.85%(431.44萬噸),較2016年33.3%的進口增速出現明顯回落,亦遠低于5年25.18%的進口增速均值,但這一狀況或許在今年下半年有所改善。一是現貨TC/RC反彈是礦端供應回暖的直接反應,二則是Grasberg重新獲得印尼為期1年的110萬噸銅礦出口許可,早期堆積近兩個月的貨源將根據訂單加快發往買家,這意味著二季度中國銅礦進口增速會有一定的改善空間。
      再看中國的銅礦產出方面,產出增速有所下滑但下半年可能有新增產能達產。首先是成本方面,中國礦山70%成本分位線在5754美元/噸附近,而目前5500美元/噸的銅價水平意味著有超過60%的礦山恢復盈利。從產量數據看,1~3月,中國累計銅礦產出38.09萬噸,同期增長2.3%,但較2015年同期(當時銅價波動區間亦基本相同)仍有1.55%的縮減(其中3月銅礦產量同比出現7.6%的下滑)。盡管產量增速較低,但考慮到2017年有46萬噸新增銅礦產能投放,其中有約20萬噸的產能可在年內達產,這對整體偏弱的銅礦供應產生一定彌補。
      整體觀察,隨著礦端罷工影響力的減弱,預計全球銅精礦產量將達2010萬噸,同比增長1.51%。中國銅礦進口在全球銅礦逐漸改善的預期下,增速或呈前低后高,疊加中國銅礦新增產能的投放,預計下半年銅礦總供應或較一季度寬松。筆者預計,2017年中國銅礦產量接近192萬噸(增長4.71%),銅礦砂及其精礦進口達1865.6萬噸(同比增增速由2016年的28.1%降至9.4%),銅礦總供應(產量加進口)較2016年上漲8.96%(2016年增速為25.18%)。

    責任編輯:葉倩

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