• 供需預期轉弱 國內鉛價將再度承壓下行

    2019年10月16日 10:43 3642次瀏覽 來源:   分類: 期貨

    導讀: 鉛礦供應回升,鉛礦加工費逐漸上漲

    鉛礦供應回升

    鉛礦加工費逐漸上漲

    2018年以來,全球鉛礦供應開始緩慢增長,從全球范圍來看,鉛精礦最短缺的時候已經過去。今年上半年,由于銀漫礦業礦難等因素,導致鉛礦釋放略有受限。下半年環保因素影響減弱,加上鉛鋅礦山季節性的增加,以及鉛礦進口量的大幅回升。因此,7月以來,國內鉛礦供應態勢進一步充裕,國內鉛礦加工費逐漸抬升,河南、內蒙古、湖南、云南和廣西等地區均出現不同程度的上調。至9月中旬,國內鉛礦加工費、進口鉛礦加工費分別提高至1750元~2050元/噸、60美元~80美元/干噸。鉛礦加工費的上漲,有利于鉛冶煉利潤的維持和擴升,從而對鉛冶煉的持續生產形成支撐。

    高冶煉利潤將推升鉛供應釋放環保影響有望溫和化原生鉛產出穩中小幅抬升

    從三季度國內原生鉛產出來看,7月份延續6月的相對低位,主要因原生鉛集中檢修所影響,包括了河南豫光、河南岷山、廣西南方、西部礦業、山東恒邦等企業。同時5月份以來,鉛價持續低位盤整了2個多月,也限制了整體開工的積極性。

    8月份開始,原生鉛產出逐步抬升,主要因7月檢修的結束,以及鉛價反彈也對冶煉企業開工形成提振。同時,云南馳宏廢電瓶處理線投產,電解鉛產出有所釋放。不過,河南、江西部分冶煉企設備出現故障,因此,8月原生鉛產出略低于預期。對于9月份,原生鉛產出預計維持平穩。河南豫光、云南蒙自等企業進行檢修。與此同時,湖南水口山、河南岷山等企業也進一步恢復生產,加上云南馳宏也進一步提升產出。

    對于四季度,預計原生鉛冶煉產出有小幅提升空間。一方面,三季度國內鉛礦加工費逐漸上調,9月初以來河南、內蒙古、廣西、湖南等多個地區的鉛礦加工費已經分別上調了50元~200元/噸不等;同時,進口鉛礦加工費也上漲至60美元~80美元/干噸。疊加7月下半月鉛價持續反彈,推動了鉛冶煉利潤的提升。故鉛冶煉生產利潤空間可觀,冶煉生產積極性較高。另一方面,今年國內原生鉛運行產能有所下調,限制了原生鉛產出的釋放空間。

    據SMM數據顯示,今年1~8月,國內原生鉛累計產出量為195.2萬噸,較去年同期小幅增長2.4%,即增加4.6萬噸。2018年國內原生鉛產出為300萬噸左右,預計2019年產出量將小幅上調至308萬噸左右。

    三季度再生鉛釋放不及預期,四季度供應有望增長2018年以來,國內再生鉛產能開始集中釋放。據SMM數據顯示,2018年廢電瓶處理能力增加100萬噸,2019年進一步增加122萬噸,2018年和2019年再生鉛產能分別提升了64 萬噸和75萬噸。今年以來,安徽華鑫階段性復產,華鉑一期和河南金利的新產線已投產運行。9月份之后,天津東邦、安徽超威、太和縣大華等生產線也有望進入投產。

    但三季度國內再生鉛產出不及預期。主要為兩方面原因所限制。其一,鉛價持續低迷,5月份以來,持續低位盤整,至7月下半月鉛價才開始企穩反彈;加上廢電瓶價格相對堅挺,因此,6、7月份再生鉛冶煉基本為虧損狀態,導致冶煉企業生產意愿明顯下降。其二,8月份以來,再生鉛冶煉利潤恢復,再生鉛冶煉生產意愿上漲,持證的再生鉛企業基本上調了開工率。但由于廢電瓶為危廢品,環保因素導致未持證的再生鉛企業的原料供應受限。

    據SMM調研數據顯示,1~8月份,國內再生鉛持證企業產量累計為118.4萬噸,較去年同期大幅增長近24萬噸??偟膩砜?,盡管7、8月再生鉛開工回升幅度略低于預期,但今年整體再生鉛持證企業開工回升空間較為可觀。對于四季度,9月中旬再生鉛冶煉利潤已抬升至將近1000元/噸的相對高位;同時,隨著國家對廢電瓶供應體系的進一步推進,廢電瓶供應瓶頸在緩慢打破;加上再生鉛產能的進一步投放,預計四季度持證企業的再生鉛產出有望延續增加態勢。

    此外,受政策導向限制,預計今年再生鉛非持證企業的產出將進一步小幅收縮。據SMM數據顯示,2018年再生鉛非持證企業的產出量為20萬噸,預計今年將進一步小幅收縮至14萬~15萬噸左右。

    因此,2019年國內再生鉛產出估計較2018年有進一步增長的空間,預計從2018年約240萬噸的水平,繼續提升至265萬噸附近。

    環保影響有望溫和化

    今年以來,環保因素主要從兩個方面對鉛供應形成影響。

    一方面,加強對國內廢電瓶回收體系的推進。1月份,生態部、交通部聯合發布了《鉛蓄電池生產企業集中收集和跨區域轉運制度試點工作方案》;4月份,國家標準委正式發布鉛酸電池回收標準準,并于10月1日起實施。廢電瓶回收體系的推進和完善,對持證再生鉛企業的生產提供較好的原料供應保障,同時也壓制了未持證企業的生產空間。近兩年,再生鉛產能的集中投放,廢電瓶回收體系的規范完善后,有利于再生鉛整體產出的逐步釋放。

    另一方面,環保督察對鉛冶煉和中小型規模的鉛蓄電池生產均形成影響和限制。主要為5月份環保督察“回頭看”,以及7月份第一批中央生態環境保護督察啟動,從而主要對相應地區的中小型再生鉛冶煉生產和中小型規模的鉛蓄電池生產形成一定的影響。截至9月中旬,今年環保因素的影響范圍和影響幅度較前兩年相對緩和。

    此外,市場對于新中國成立70周年國慶慶?;顒拥沫h保限產預期較高。9月初,河南濟源已出臺限排通知,要求企業污染排放指標在8月份平均日均值的基礎上限排10%。9月24日,生態環境部向北京、天津、河北、山西、江蘇、安徽、山東、河南?。ㄊ校┤嗣裾l函,通報空氣質量預測預報信息,要求各地根據實際情況,及時啟動相應級別預警,切實落實各項減排措施等。直至9月25日河南當地開始限產30%產能。此外,安徽、河北等地區于國慶節前也實施了環保限產動作,但整體限產力度相對溫和。因此,由于空氣狀況尚好,國慶節前的環保限產兌現力度低于之前預期。

    冬季北方天氣一般將轉差。但經過近幾年的環保整改后,企業環保設施配套提高,整體環境狀況已經明顯改善,預計今年冬季霧霾天氣發生情況有望減弱。加上環保整改禁止“一刀切”行為,經濟穩增長下,今年以來環保限制措施相對溫和。預計今年四季度環保因素的影響或相對有限。

    三季度電動車電池消費回暖超預期,四季度將再度弱化國內初端消費表現偏弱,季節性旺季特征弱化

    今年以來, 1~4月份國內蓄電池開工同比穩中略弱。而5~6月份蓄電池企業一般為了沖刺年中財報,開工率往往季節性有所回升,但今年5、6月份開工進一步轉弱,年中財報沖刺預期落空,也顯示了季節性旺季明顯弱化,需求持續疲弱。

    從不同類型的蓄電池企業來看,起動型和動力型電池企業的開工率均顯現為同比穩中趨弱的態勢,且5~6月均未呈現季節性走強的特征。表明了終端下游汽車行業和電動車行業消費持續萎縮。相對而言,今年以來,固定型蓄電池企業的開工情況表現略好,受移動基站增長的一定推動。但由于政策的限制,未來基站對鉛蓄電池消費的進一步拉動空間難以樂觀期待。

    從往年來看,四季度電池開工一般也表現為季節性回升的態勢。從今年來看,四季度電池置換型需求季節性仍有望呈現一定的回升,但整體新增需求的下滑,或將壓制季節性旺季特征的表現。

    三季度電動車電池消費回暖略超預期,9月后消費旺季已不再7月中旬開始,隨著電動車電池的首次提價,消費旺季正式確定。之后電動車電池消費逐步回暖,并持續至9月初。從此輪的消費旺季來看,表現略好于預期。主要為5、6月份的傳統消費旺季未出現,消費部分后推。往年為了沖刺年中財報,5、6月電動車電池企業一般進行提產動作。但今年春節后,在新行業政策沖擊下,消費持續低迷,5、6月開工始終難有起色。這使得經銷商、鉛蓄電池企業等在上半年期間持續去庫。故三季度下游消費季節性回暖,并帶動整體產業鏈補庫需求的回升,消費旺季表現尚可。但相對于往年旺季期間,蓄電池企業出現斷貨、排單生產等情況,今年的旺季表現略溫和。從9月中旬之后,電動車電池消費旺季不再,轉入了消費淡季。

    此外,從電動車行業本身的發展來看,一方面,本身行業發展已經逐漸進入飽和階段。另一方面,新國標對電動車產銷形成了不利的沖擊?!峨妱幼孕熊嚢踩夹g規范》于2018年先試行后,2019年4月15日正式實施。同時,《電動摩托車和電動輕便摩托車通用技術條件》于2019年4月1日起實施。新政策對于電動自行車的產銷形成了沖擊,加上2017年市場已部分提前透支消費。因此,2018年電動自行車產量大幅下挫后, 2019年上半年,產出仍延續負增長態勢。據統計局數據顯示,今年1~7月國內電動自行車累計產量為1519.8萬輛,累計同比下降4.9%。

    因此,在電動車行業產銷萎縮的背景下,隨著9月中旬電動車電池消費的季節性轉弱,消費將再度陷入低迷中,且淡季特征或再度凸顯。

    基站迅速增長,但政策導向不支持采用鉛蓄電池2019年,中國“5G”的發展成為市場關注焦點。從5G的發展進程來看,2018年底5G臨時牌照發放,2019年預商用,2020年正式商用。從2018~2019年移動通信基站設備產量來看,受益于4G的進一步普及推廣,以及5G行業的迅速開展,其產量快速增長。截至6月份,移動通信基站設備累計產量為2.88億信道,累計同比大幅增長98.8%。因此,2019年新基站對于電池的需求將增加。但實際來看,基站設備大幅增長下,鉛蓄電池卻未能實際受益。主要因為,政策導向下,2018年中國鐵塔停止采購(新)鉛酸電池,2019年停止采購替換電池。這顯示鉛蓄電池的應用與通信基站行業的發展失之交臂。因此,今年以來,基站的鉛蓄電池消費并未能體現出亮點的機會。

    汽車行業景氣度持續下行,啟動電池消費回暖需等待年末置換需求體現全球汽車行業景氣度持續下滑,自2018年以來,國內汽車行業也走向下坡路。國內汽車產銷自2018年7月開始收縮,至今年8月份仍延續同比下滑趨勢。

    今年以來,逆周期調節政策不斷出臺,但汽車行業低迷態勢未改。今年四季度,整體經濟下行壓力仍然明顯,預計四季度汽車產銷低迷態勢難改。不過,由于去年7月之后汽車產銷量基數較低,今年7、8月產銷負增長態勢已開始小幅收窄,預計今年后期同比下滑幅度將繼續收窄。

    四季度,汽車產銷環比將呈現的季節性增長態勢,從而對汽車電池新增需求形成一定的剛性增長。此外,年底氣溫下降,汽車置換型需求有回升的可能,但回升的幅度需關注今年年底天氣的具體表現。

    從汽車起動電池的開工來看,今年以來,受到汽車產銷低迷的影響,汽車啟動電池的開工同比上處于偏低態勢。不過,8月份汽車啟動電池開工環比上調,主要為考慮國慶節前及期間將限產,提前增產備庫。這將部分透支9、10月開工。

    綜上,由于今年后期汽車產銷或持續低迷,加上8月份汽車啟動電池開工有一定的提前透支,預計四季度啟動電池開工同比表現仍難有起色。此外,汽車啟動電池置換型需求季節性回暖需等待至年末,需關注寒冷天氣的表現情況。

    全球經濟增長放緩&中美貿易不確定性,出口形勢不佳由于全球經濟增長放緩,海外訂單下滑,2019年以來,國內鉛蓄電池出口形勢不佳。1~7月鉛蓄電池出口量累計為0.95億個,累計同比下降12.4%。

    此外,中美貿易關系不確定性對鉛蓄電池出口也形成了不利影響。美國自6月1日起對中國鉛蓄電池類征收25%的關稅,對鉛蓄電池出口也形成了沖擊。美國占國內起動用鉛酸蓄電池出口目的地第一位,占其出口量的7%;美國占其它鉛酸蓄電池出口目的地的第二位,占其出口量15%。因此,6月份之后,出口至美國的鉛蓄電池量也進一步萎縮。

    預計今年四季度,基于全球經濟形勢仍然不樂觀,中美貿易關系將反復延續,鉛蓄電池出口仍將難有改善的可能。

    三季度鉛錠庫存去化

    四季度可能再度累積

    由于供需的轉弱,今年1~7月以來,鉛錠庫存整體呈現回升態勢,整體鉛錠庫存水平也呈現了一定的抬升。8月份開始,環保督察導致鉛供應尤其是再生鉛供應回升不及預期,加上電動車消費進一步回暖,再生精鉛報價對電解鉛報價從貼水逐漸轉為基本平水附近。因此,市場采購偏向原生鉛,從而推動鉛錠庫存迅速去化。根據SMM數據顯示,至9月12日,國內五地鉛錠社會庫存量為2.74萬噸。

    隨著9月份再生鉛供應回升節奏加快,再生鉛冶煉利潤較為豐厚,但電動車電池消費開始轉淡,再生鉛企業開始向下游讓利,因此,再生精鉛對電解精鉛再度轉為貼水報價,市場采購再度部分偏向再生精鉛。故9月下半月鉛錠庫存去化開始放緩。

    對于四季度,10~11月鉛供應尤其是再生鉛供應進一步提升的節奏有望加快,而電池消費或再陷低迷,鉛錠庫存再度累積的概率加大。11月末~12月,隨著冶煉利潤的可能下調,鉛供應增長放緩,加上汽車電池置換型消費有望季節性回升,鉛錠庫存累積幅度或減弱,并有可能再度小幅去化。(作者單位:中信期貨)

    責任編輯:李茜蕊

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